Identificando buenas empresas

Profundicemos en el análisis de factores críticos que permiten distinguir entre una empresa de alto desempeño y otra con bajo rendimiento. Es indudable que evaluar una compañía no es una tarea sencilla; se requiere una consideración exhaustiva de una multitud de factores. Sin embargo, el propósito de este ejercicio es simplificar este proceso, facilitando así la comprensión y el análisis de las compañías.

La identificación de empresas sobresalientes implica un enfoque tanto cualitativo como cuantitativo. Para ello, he elaborado una lista con siete puntos que abarcan diversas dimensiones, desde la solidez financiera hasta la cultura organizacional. Estos puntos nos servirán como una guía práctica, que nos permitirá profundizar en el análisis y la comprensión de los atributos que definen a una empresa como verdaderamente excepcional.

Al considerar esta lista, podemos sumergirnos en una evaluación completa de cada empresa, explorando desde su estrategia de negocio hasta su desempeño financiero y su compromiso con la responsabilidad corporativa. Este enfoque integral nos permite no solo comprender la posición actual de una empresa, sino también vislumbrar su potencial futuro.

Por tanto, para entrar de lleno en este viaje de descubrimiento empresarial, nos armamos con un conjunto de herramientas valiosas que nos permiten desentrañar los misterios del mundo empresarial. Al entender mejor lo que hace que una empresa sea exitosa, podemos tomar mejores decisiones y cultivar relaciones con aquellas compañías que destacan por su excelencia en todos los aspectos.

Vamos la acción…

Siete puntos para identificar buenas empresas

Check list

1. Crecimiento

Lo primero y más importante; la empresa debe crecer. Una empresa debería tener un crecimiento alto o en línea con el sector. Un crecimiento en ventas superior al de sus competidores, es una buena señal. El crecimiento se mide de forma anual (CAGR, compound annual growth rate) y hay compañías que dependiendo de sus propias características, crecen más rápido que otras, dependiendo del sector en que operen. En el sector tecnológico, las grandes empresas suelen crecer a ritmos del 15%~20% (ejemplo Alphabet) , empresas industriales al 3%~5%, empresas servicios IT entre 6%~10%, por dar algunos ejemplos. Estas cifras se pueden comparar en el PIB medio histórico del 3%~4% y lógicamente, buscaremos empresas que crezcan a un ritmo superior. El crecimiento de las ventas se puede ver de forma sencilla en cualquier web de finanzas (ver links en la descripción)

Para ejemplificar, utilizaremos las cuentas de Alphabet (Google).

2. ROIC alto

Si tuviera que elegir una métrica, de todas las existentes a la hora de analizar una compañía, probablemente elegiría el ROIC (Return on invested capital) o retorno sobre el capital invertido, es la mejor referencia sobre la rentabilidad de un negocio. Mide cuán buena es una empresa tomando el dinero de los inversores y generando un retorno sobre el capital. En otras palabras, que tan eficiente es una empresa en utilizar todos sus activos (fabricas, personal, inversiones, etc) para generar dinero para sus accionistas. Se puede ver de la misma manera en que un gestor de fondos es capaz de generar un retorno sobre la inversión del partícipe. Por ejemplo, si el ROIC de una empresa es del 20%, significa que genera 20€ de rentabilidad por cada 100€ de capital invertido. A diferencia del ROE, el ROIC tiene en cuenta la deuda de la empresa, por esta razón es una métrica más real a la hora de analizar la rentabilidad del negocio. Mientras más alto sea el ROIC, más opciones tendrás de haber encontrado una buena compañía. (> 15% se puede considerar un ROIC óptimo, por supuesto va a depender del sector)

3. Altos márgenes

Los márgenes son un indicador fundamental para evaluar el desempeño de una empresa, ya que reflejan no solo su eficiencia operativa, sino también su capacidad para mantener una ventaja competitiva sostenible en el mercado. Un alto margen EBIT (operating margin) indica que una empresa es eficiente en términos de sus procesos operativos. El EBIT o beneficio operativo es el resultado antes de intereses o impuestos, en los cuales están descontados los gastos de explotación (mano de obra, luz, agua, etc). En empresas de consumo estable suele ser del 14% o superior, en empresas de servicio IT suele ser de 10%~12%, y sector tecnológico donde muchas veces las empresas alcanza márgenes entre 30%~40% en muchos casos, por dar algunos ejemplos. Una expansión de márgenes nos da una clara señal de que la empresa lo hace bien año a año. Por lo contrario, una compresión de márgenes en el tiempo, nos indica una pérdida de ventaja competitividad de la empresa.

4. Recompra de acciones

Una empresa que recompra sus propias acciones es otra clara señal que algo anda bien en la compañía. De esta manera la compañía retira acciones en circulación haciendo que la parte correspondiente a cada inversor sea mayor. Si la directiva decide recomprar acciones, es porque conoce el valor real de sus acciones en el punto de compra correcto y considera que esta opción es mejor que destinar el dinero de otra manera (dividendos, inversiones o adquisiciones). El proceso inverso es la ampliación de capital, (es una especie de ingeniería financiera), cuando las empresas emiten nuevas acciones, diluyendo al accionista. Es como dividir una tarta originalmente cortada en cuatro porciones en ocho partes más pequeñas: aunque la cantidad total de la tarta no cambia, cada trozo individual resulta más reducido. Esto es lo que hacen muchas empresas mal dirigidas o cuando su core business deja de ser el motor del negocio, emiten más acciones para financiar sus necesidades, diluyendo al accionista, y haciéndolo cada vez más pequeño. (no siempre una ampliación de capital es una mala señal, sobretodo en etapa inicial, puede ser necesario). En el ejemplo vemos como Alphabet cada año va recomprando acciones, reduciendo el número de acciones en circulación.

5. Entender el negocio

Es algo que parece lógico, pero pocos inversores consideran este punto a la hora de invertir. Preguntas como ¿Qué productos o servicios vende la compañía? ¿Qué líneas de negocio tiene? ¿En qué países está presente? ¿Crece respecto a su sector o sus rivales? ¿Gana o pierde cuota de mercado respecto a sus rivales? ¿Entendemos cómo gana dinero la empresa?. Nike es un fabricante de prendas de moda con tres divisiones, el calzado deportivo representa el 62% de las ventas, prendas de vestir deportivas el 29% y accesorios el 3%, el 40% de las ventas provienen de sus propias tiendas y el otro 60% a través de mayoristas, otorgando esta parte mejores márgenes. Actualmente NIKE esta migrando el modelo de negocio a venta online, lo que supondrá una expansión de márgenes. Rolls Royce es un fabricante de motores para la aviación, no de coches, y sus ingresos provienen mayormente de la manutención de los motores y no de la fabricación, un 41% de sus ventas proviene de aviones comerciales (fabrica y manutención de motores para Boeing y Airbus), un 31% para aviones militares y un 25% desarrollando sistemas de potencia para hospitales y otras infraestructuras. Las aseguradoras no ganan dinero vendiendo seguros, sus ganancias provienen del flotante o float, que es el dinero que las aseguradoras tienen cada año por los pagos de seguros que no se han hecho efectivos y que invierten para su beneficio.

6. Equipo directivo alineado

Otro punto a tener en cuenta es el equipo directivo, indudablemente que una empresa bien dirigida cuenta con todas las papeletas para alcanzar el éxito. Los directivos, deben estar alineados, esto significa tener una cantidad importante de acciones de la compañía, de esta manera irán en la misma dirección con los accionistas y velaran por los buenos resultados (skin of the game). Los directivos deben cumplir lo que dicen, es importante que sean consecuentes sus palabras con los hechos. Los sueldos deben ser justos, no abusivos, y proporcionales al tamaño de la compañía. Deben hacer buen uso del capital, asignación del capital (capital allocation) y en todo momento proteger los intereses del accionista.

7. Ventajas competitivas o MOAT

Este es unos de mis puntos favoritos. El MOAT, son las ventaja competitiva, que hacen perdurar en el tiempo a determinadas empresas, volviendolas muy difíciles de replicar. Un foso protege a las compañías de determinadas amenazas. Los rivales están constantemente intentando de asaltar con productos similares, intentan bajar los precios, aparecen nuevas empresas que hacen lo mismo, productos sustitutivo, y es una constante lucha. Las ventajas competitivas que protegen a la empresa de estos rivales son los activos intangibles (como marcas, patentes, licencias), costes de sustitución (el inconveniente de cambiar de software o de banco), efecto de red (el producto incrementa con el número de usuarios, como Facebook o Microsoft), ventaja de coste (Escala de producción) producto de bajo coste pero crítico para el cliente (un software específico), monopolios como aeropuertos (Aena), cuota mental como Coca Cola o Apple. Estos puntos protegen a una empresas de sus posibles rivales y la hacen más duradera en el tiempo, otorgandonos una mejor inversión a largo plazo.

Nota:

  • A estos puntos, se pueden seguir añadiendo más capas de seguridad, ¨todas las que cada inversor estime convenientes¨, hasta conseguir un resultado que nos haga sentir cómodos a la hora de invertir.

  • Es importante destacar que comprar empresas de calidad, a valoraciones extremadamente altas (excesiva expectación del mercado), puede ser un riego , por lo que la calidad debe ser consecuente con valoraciones razonables. Pagar 60x P/E ratio por Alphabet podría ser arriesgado si algo sale mal. Valoración

Clasificación de empresas según Peter Lynch:

Ademas de los siete puntos anteriores, es importante tener claro el tipo de empresa que queremos analizar. Según Peter Lynch, el legendario inversor, las empresas se pueden clasificar de la siguiente manera:

  • Empresas de bajo crecimiento: Crecimiento algo superior al pib, sobre el 3% o 4% anual, algunas de estas empresas pueden ser de energía, ferrocarriles, industriales.

  • Las empresas estables: Titanes poco ágiles de escalar, pero son seguras durante las crisis. Empresas de consumo como Procter & Gamble, Unilever, Coca Cola, Nestlé, etc con crecimiento medio del 5% anual. Son empresas donde la gente con crisis o sin crisis, seguirá consumiendo sus productos.

  • Las empresas de alto crecimiento: Empresas nuevas, pequeñas y agresivas, tienen a una tasa de crecimiento del 20-25% anual. Son empresas que pueden multiplicar de 10 - 40 veces, incluso 200 baggers. Aquí tenemos empresas como Nagarro, Spyrosoft, Epam o Globant. No necesariamente pertenecen a un sector de alto crecimiento. Las acciones ganadoras de la corrección económica suelen ser las compañías de crecimiento, hay que tener cuidado con el entusiasmo exagerado en estas compañías, nos puede llevar a una trampa de valor.

  • Las empresas cíclicas: En las cíclicas el momento lo es todo, y es preciso que aprendamos a detectar los primeros signos de declive o resurgimiento. Si trabajas en una profesión relacionada, será más fácil analizarlas. Las ventas y beneficios suben y bajan de manera regular. Dentro de las empresas cíclicas se encuentran la industria de Automóviles, aerolíneas, neumáticos, papel, químicas, acero, defensa. Florecen con el término de una recesión y la recuperación de la economía. Se deben comprar cíclicas en el punto debido de la pendiente.

  • Las empresas recuperables: Vienen de una situación de crisis con casi ningún crecimiento. No hay que confundir una empresa recuperable con empresas cíclicas en su punto bajo. Tienen poca relación con la evolución general del mercado. Suelen ser grandes empresas, pero en mala situación. Una empresas como Boeing es un claro ejemplo.

  • Empresas de activo oculto: Empresas que poseen algo valioso y nosotros tenemos conocimiento de ello, pero no la gente de Wall Street. Aquí encontramos empresas de materias primas, farmacéuticas, empresas con terrenos en determinadas zonas de posible plusvalía, empresa que tienen gran porcentaje de acciones de otras empresas, en fin, algún valor oculto a los ojos de cazadores de gangas.

Links de web financieras

TIKR (de pago)

Yahoo Finance (versión gratuita y de pago)

Morningstar (versión de pago)

Marketscreener (Versión gratuita con limite de búsqueda)